国投证券发布研报称，予卫龙甘旨(09985)“买入-A”投资评级，6个月方针价14。27港元。产物上，典范辣条仍贡献不变现金流，魔芋爽、风吃海带等蔬菜成品抓住健康化需求，2024年营收33。7亿元、占比54%，初次成为第一大品类；渠道上，商超、便当店根基盘安定，上市后敏捷加码量贩零食和曲播电商，抖音90天曲播94场，线上占比持续提拔；供应链上，曲营河南五大工场，引入5G产线，既降低了成本，又守住了食物平安底线。演讲中称，辣条行业规模呈现扩容趋向，产物的口胃错位化正正在沉塑合作款式，此中卫龙从推的甜辣根基盘规模领先。从合作劣势上看，1)卫龙通过从动化工场+通明工场，正在提超出跨越产效率的同时成为消费者中的高信用品牌。2)卫龙构成甜辣、麻辣、喷鼻辣、榴莲辣、地区辣五大喷鼻型的差同化合作策略，不竭立异丰硕产物矩阵。3)卫龙抓住辣条消费场景社交化的新特点，把辣条做成年轻客群的社交货泉，无效了加强用户粘性。4)保守渠道双轨差同化策略加强对经销商的掌控力，2024年合做经销商增至1879家，同比增加约10%；数字渠道“零食量贩—线O”三轨并行构成立体劣势。将来，卫龙凭仗现有渠道劣势及品牌力无望继续扩大领先劣势。魔芋食物成功均衡了刺激性口胃取消费者的健康需求，近年来行业规模呈高速增加态势，2014年-2023年终端市场的复合增加率达到20%以上。先发抢占消费者。近年来卫龙加大规模出产力度取上逛原料掌控力度，盈利韧性进一步加固。将来，1)从行业全体看，下逛市场空间广漠；魔芋的可塑性为中逛的口胃立异加工留出极大空间，品类盈利远未触顶。2)从企业看，卫龙需要横向加强口胃的研发，充实操纵现有的品牌影响力推广新口胃，并加密网点、加宽SKU，提前结构以巩固领先地位。